Не повод для радости: вот чем обернется укрепление рубля
Укрепление рубля выгодно для граждан, но создаёт для бюджета России комплексные риски, тесно связанные с текущей макроэкономической динамикой, рассказал агентству «Прайм» финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.Основной удар приходится на нефтегазовые доходы, которые формируют значительную часть бюджетных поступлений. Поскольку нефть и газ экспортируются в долларах, укрепление рубля конвертирует каждую полученную единицу иностранной валюты в меньшее количество рублей.Это особенно критично на фоне снижения цен на нефть марки Brent и российской Urals, которая в марте опускалась 68,37 доллара за баррель при бюджетном плане в69,7 доллара. Заложенный в бюджет курс 96,5 рубля за доллар значительно выше текущих 85,5, что автоматически снижает рублёвый эквивалент экспортной выручки.»Если тенденция сохранится, бюджет может недополучить триллионы рублей, увеличивая дефицит, который уже достиг 2,7 триллиона рублей за два месяца — более чем вдвое выше годового плана», — рассуждает Антонов.Сильные стороны укрепления рубля лежат в области борьбы с инфляцией. Дешёвый импорт, снижая стоимость товаров и сырья, сдерживает рост цен, что соответствует приоритетам ЦБ и правительства. Кроме того, удешевление обслуживания внешнего долга (если он номинирован в валюте) и повышение покупательной способности населения могут поддержать внутренний спрос. Однако эти преимущества перечёркиваются угрозами для бюджетной стабильности. Снижение нефтегазовых доходов накладывается на опережающие расходы по авансированию госконтрактов, создавая дисбаланс.
Угрозы усиливаются структурной зависимостью экономики от сырьевого экспорта. Укрепление рубля снижает конкурентоспособность не только нефтегазового сектора, но и других экспортёров, чья продукция становится дороже для внешних рынков. Это может привести к сокращению объёмов несырьевого экспорта, уменьшая налоговые поступления. Даже дешёвый импорт, будучи позитивным для инфляции, способен подорвать местное производство, замещая его иностранными товарами, что в долгосрочной перспективе ослабляет экономическую базу для наполнения бюджета.Дополнительный риск — конфликт целей между бюджетной и монетарной политикой. ЦБ, ориентированный на инфляционный таргетинг, может воздержаться от интервенций для ослабления рубля, если это необходимо для поддержки доходов бюджета. Власти теоретически могут влиять на курс через нормативы продажи валютной выручки экспортёрами, но такие меры противоречат логике рыночного курсообразования и могут вызвать искажения, полагает аналитик.Таким образом, ключевая проблема — хрупкость бюджетной модели в условиях двойного шока: падения цен на нефть и укрепления рубля. Если нефтегазовые доходы продолжат снижаться, правительству придётся либо сокращать расходы (что сложно в условиях уже запущенных инфраструктурных проектов и соцобязательств), либо наращивать заимствования или использовать резервы.
«Однако доступ к внешнему финансированию ограничен санкциями, а ФНБ (фонд национального благосостояния) не бесконечен. В этой ситуации укрепление рубля, полезное для контроля инфляции, становится фактором бюджетной уязвимости, требуя пересмотра фискальных приоритетов и поиска новых источников доходов, менее зависимых от валютной конъюнктуры», — заключил он.
